2024-2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势，铝价中枢有望上移。

　　4、氧化铝部分利润将向电解铝转移：2025年国内新投氧化铝产能以及海外进口铝土矿增量可以逐步落地，将缓和国内铝土矿紧张以及氧化铝高价，氧化铝部分利润将向电解铝转移。国内氧化铝自给率较低的企业及下游铝材企业值得关注，推荐关注神火股份、闽发铝业、顺博合金、怡球资源、云铝股份等！

　　近期，此前价格处于高位的氧化铝连续下跌，已形成趋势。在铝土矿供应增加、国内需求保持稳定以及出口窗口收窄的综合作用下，氧化铝社会库存的“拐点”逐渐显现。

　　历史经验来看，氧化铝价格与电解铝并不同步，在价格波动较大时，呈现出了负相关的特征。

　　当前，电解铝的供需以及价格具备强支撑。氧化铝价格下跌利好电解铝和下游的铝材企业。

　　铝现货价格保持稳定的状态下，下游企业成本将在2025年进一步下降，利润大增。

　　二、新能源车、光伏、锂电池量能大增，推升铝需求持续增加，铝价中枢有望上移。

　　根据百川盈孚数据，此前铝下游国内消费结构中，交通运输和建筑地产占比最高分别为24.7%和23.8%。但从过去数据看，地产竣工数据下滑并未显著拖累铝价。

　　2024 年8 月-11 月，地产竣工面积累计同比下滑幅度也均超过20%，月度铝均价从2024 年8 月的19280 元/吨上升为2024 年11 月的20841 元/吨。主要原因是新能源车、光伏、锂电池等“新三样”等量能大增，推动铝需求持续增加。

　　根据光大证券测算，2024-2026年国内电解铝供需格局呈现紧平衡且不断向好趋势，铝价中枢有望上移。

　　根据Mysteel统计，2025年及之后全球范围内新增铝土矿产能（扩产以及建设中）约为5300万吨，从产能的理论上限看，可以满足国内需新增的进口量。

　　若2025年国内新投氧化铝产能以及海外进口铝土矿增量可以逐步落地，将缓和国内铝土矿紧张以及氧化铝高价，氧化铝部分利润将向电解铝转移。国内氧化铝自给率较低的企业及下游铝材企业值得关注！

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